인플레이션과의 전쟁은 계속된다

중앙은행가들은 항상 나침반을 찾고 있습니다. 하늘이 흐린 동안 별을 따라 항해하고 있기 때문입니다. 제롬 파월 연준 의장은 지난 금요일 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 경제 심포지엄에서 이 ​​비유를 제시했습니다. 유럽중앙은행(ECB)의 크리스틴 라가르드 총재에 따르면, 전염병과 우크라이나 전쟁 발발 이후 게임의 규칙이 바뀌었습니다. 현재 일어나고 있는 일에 대한 지침 매뉴얼이 없습니다.

인플레이션과의 전쟁은 계속되고 있으며 물가 상승은 덜 세계화된 세계를 위협하고 있습니다. 해결해야 할 장애물로는 공급 변화의 병목 현상, 일부 필수 원자재 부족, 기후 변화 등이 있습니다. 이제 문제는 얼마나 높은 금리가 오를지, 오히려 얼마나 오랫동안 높은 상태를 유지할 것인지에 대한 것입니다. 대불황을 이은 값싼 돈의 시대는 끝났고, 앞으로도 다시 돌아올 것 같지 않습니다. 이는 모기지, 투자 및 경제 전반에 많은 영향을 미칠 것입니다.

중앙 은행가들이 나침반을 찾으려고 노력하는 동안 대형 중앙 은행, 특히 연준은 경기 침체를 헤쳐나가야 하는 경우에도 물가 안정 방향으로 실수하는 것을 선호합니다. 중앙은행가들은 무슨 수를 써서라도 물가 안정을 우려하는 “매파”와 높은 실업률에 더 민감한 “비둘기” 범주에 속합니다. 댈러스 연방준비은행의 전 총재인 로버트 맥티어는 “오직 매파만이 중앙은행 천국에 갈 수 있다”고 말했습니다. 아마도 파월과 라가르드는 40년 만에 가장 높은 인플레이션을 겪으면서 천국에서 자리를 얻으려고 노력하고 있는 것 같습니다.

잭슨 홀은 천국이 아닐 수도 있지만, 8월 말에는 천국처럼 보입니다. 와이오밍주 그랜드 티턴 국립공원(Grand Teton National Park) 중심부에 자리잡은 로키 산맥의 이 목가적인 지역은 혹독한 겨울을 겪지만 워싱턴 DC를 덮치는 습한 열기와 대조되는 온화한 여름을 즐깁니다. 40년 이상 동안 캔자스시티 연방준비제도(연준) 잭슨홀에서는 매년 8월 말경 전 세계 중앙은행과 경제학자들이 곰 인형 등 투박한 장식으로 꾸며진 한적한 호텔에 한 자리에 모여 경제 심포지엄을 개최해 왔다.

가장 기대되는 연설은 파웰의 연설이었습니다. 그는 지난 금요일 이 보고서를 전달하면서 인플레이션이 여전히 "너무 높다"고 지적했으며 필요하다면 금리를 더 인상할 의향이 있지만 모든 결정은 "신중하게" 내려질 것이라고 밝혔습니다. 또한 그는 지난 1년 반 동안 발생한 금리 인상(거의 0%에서 5.25%~5.5% 범위)이 아직 전개되지 않은 지연 효과를 가져올 것이라고 인정했습니다. 시장 소식통에 따르면 연준은 9월 20일, 그리고 아마도 11월과 12월에도 또 다른 변화가 필요한지, 아니면 충분할지 결정하기 위해 잠시 멈출 것이라는 해석입니다. 그러나 확실히 분열이 있습니다. Bank of America의 분석가들은 마지막 0.25포인트 상승이 11월이 될 것이라는 자신들의 전망에 대해 안심하고 있는 반면, Oxford Economics의 분석가들은 지난 7월의 인상이 마지막이라고 믿고 있습니다.

라가르드는 더 적은 단서를 제공했습니다. 그러나 이틀간의 정상회담이 진행되는 동안 잭슨홀에서 ECB 고문들이 한 논평은 9월 금리 인상을 더 선호하는 사람들과 기다리기를 선호하는 사람들 사이의 싸움을 예고했습니다. 분데스방크의 요아킴 나겔(Joachim Nagel) 총재는 잭슨홀에서 열린 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 “나로서는 잠시 중단을 생각하기에는 너무 이르다”고 말했습니다. “우리는 인플레이션이 계속해서 5% 안팎을 맴돌고 있다는 사실을 잊어서는 안 됩니다. 그러므로 너무 높습니다. 우리의 목표는 2%입니다. 그러니 아직 갈 길이 멀다”고 말했다. 나겔은 이 시점에서 독일을 유럽의 병자로 희화화하는 것을 거부했다. “나는 우리가 연착륙할 것이라고 매우 낙관하고 있습니다.”

1970년대 미국과 소련의 우주 경쟁에서 유래한 연착륙(Soft Landing)은 경제가 과열되거나 인플레이션이 걷잡을 수 없을 때 중앙은행이 내놓는 주문이다. 경기 침체를 일으키지 않고 금리 인상으로 물가를 통제하는 것입니다. 앨런 그린스펀(Alan Greenspan)은 1994년 연방준비제도이사회(FRB)에서 이를 실현했지만 금리 인상으로 기술 거품이 꺼진 후 경기 침체를 막지 못했습니다. 파월은 연착륙을 달성하려고 노력하고 있지만 승리를 주장하기에는 아직 이르다. 지난 1월까지 캔자스시티 연방준비은행 총재였던 에스더 조지(Esther George)에 따르면, 내년은 그의 임기에 대해 "판결"하기에 좋은 시기가 될 것입니다. 한편, 오스틴 굴스비 시카고 연방준비은행 의장은 CNBC와의 인터뷰에서 심각한 경기침체를 촉발하지 않고 인플레이션을 줄일 수 있는 “황금의 길”을 앞두고 있다고 말했습니다.